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华天酒店年报点评:经营改善明显,商业模式纵深发展

发布时间:2011-02-25    研究机构:海通证券

2010年实现EPS0.25元,同比下降3.85%,但盈利质量显著提高。公司2010年每股收益0.25元,同比下降3.85%,但是扣除非经常性损益每股收益为0.15元,同比增长36.36%,效果明显。我们依然坚持之前对公司经营展望分析:非经常性损益对ROE贡献将持续下降。非经常性损益对ROE贡献在2007年达到70.33%峰值后开始下降,目前下降到40%,我们认为这是一个渐进的下降过程。虽然公司未来扩张的步伐不会停止甚至加快,但是我们认为在收购和改善经营两者中后者将拔得头筹。

营收增长主要来自新开酒店快速成长,公司酒店经营能力得到体现。2010年公司实现营业收入137366万元,同比增长8.11%。其中酒店行业实现营业收入120,907万元,同比增长21.53%;房地产行业实现营业收入13143万元,同比下降47.90%;光电产品行业实现营业收入2922万元,同比增长39.23%。酒店服务业本年增加收入21420万元,主要由于子公司湖南国际金融大厦公司潇湘华天大酒店、长春华天酒店(000428)管理公司长春华天大酒店、株洲华天大酒店本期比上期收入增加较多;房地产行业收入下降,主要是因为公司房地产项目大部分在以前年度结算,本年度房地产收入结算较少。

酒店服务业盈利能力提高是营业利润大幅增长的主要原因。2010年公司实现净利润(归属于上市公司股东)13601.79万元,同比下降3.97%。扣除非经常性损益项目的净利润为8400.69万元,同比增长42.33%。 2010年公司完成营业利润11652.18万元,同比增长35.33%,主要是因为报告期酒店服务业营业利润大幅度增加,系子公司株洲华天大酒店、子公司湖南国际金融大厦公司潇湘华天大酒店及长春华天酒店管理公司长春华天大酒店本期较上期营业利润增加较多。

酒店服务业中餐饮毛利提高,客房毛利略降,餐饮盈利能力进一步彰显。2010年餐饮收入占营收比例为44.91%,较上年增加7.8%,毛利率为53.03%较上年增加5.27%;客房收入占营收比例为34.34%较上年增加2.55%,毛利率为60.14%较上年下降1.52%,餐饮贡献进一步提高客房保持稳定。我们坚持之前对公司业务经营能力的判断:华天酒店的酒店经营能力经过长时间市场检验,具有一套独特的经营理念,包括餐饮、客房以及服务。我们看好公司在这块业务未来的发展前景。从趋势上看,餐饮业跑赢CPI问题不大,我们认为未来公司所经营的酒店中餐饮依然会贡献高。

同业竞争进展顺利,有利于加强公司主营业务。为避免同业竞争,华天集团将通过股权转让、资产重组等方式将拥有的紫东阁华天大酒店、郴州华天大酒店的股权逐步转入公司。具体工作时间安排为:2012年12月31日以前将所持紫东阁华天大酒店38.87%股权、郴州华天大酒店41.82%股权注入公司。2010年度,公司正在积极与控股股东华天实业控股集团有限公司及其他相关各方协调共同推动紫东阁华天大酒店、郴州华天大酒店的资产注入工作,计划在2012年12月31日前择机将上述酒店资产注入公司。我们认为这将有利于公司进一步搞好主营业务。

盈利预测和投资建议。展望2011年我们预计华天酒店的主要项目将取得进一步进展,对于公司进一步深化战略模式有着积极的影响和深远的意义;我们预计公司2011、2012年实现每股收益0.40元、0.51元。目前股价对应2011、2012年PE为24.85倍和19.49倍,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:华天城项目推进不如预期;国家加大房地产调控力度。

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