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华天酒店中报点评:资产运营增厚业绩,资产证券化年内有望出台

发布时间:2013-08-29    研究机构:东北证券

2013年上半年,公司共实现营业收入90,445.45万元,同比增长17.05%;实现归属于母公司股东的净利润6,260.19万元,同比增长61.14%。实现每股收益0.09元,业绩符合预期。

2013年上半年,受国家政策的制约,高端接待受到影响,公司酒店业实现营业收入64,509.84万元,同比下降4.92%;制造业实现营业收入910.36万元,同比下降64.11%,主要是华天光电惯导上半年进行技术改造,停止生产导致;房地产业今年上半年没有收入;新增资产运营业实现收入24,862.74万元,由于新增资产运营业务的收入,使公司营业收入相对去年同期保持了较高的增长。

公司未来看点:1) “售后回租”模式打造“轻资产运营”战略:上半年,公司成立资产运营部,新增了资产运营的业务,通过盘活存量资产,给公司的持续发展注入动力。公司通过“售后回租”可以最大幅度的实现酒店资本运营带来的资产增值,亦可大幅降低财务费用,降低公司资产负债率。下半年,销售华天大酒店总店预计可回笼资金约在2亿元左右,按照40%的净利率计算,预计可实现净利润约在8,000万元。2)公司在房地产开发领域推出了包括承包开发、股份合作、项目协作多种形式的房地产开发新模式。下半年,房地产结算将是公司业绩贡献的一大亮点。3)目前,公司正在打算尝试资产证券化,效法REITs基金,年内预计会有突破性的进展。4)公司强调自营发展与品牌推广“两条腿走路”,上半年新增托管酒店6家。变传统的酒店重资产运营为轻资产运营,走“重资本,轻资产”之路,将是华天酒店(000428)未来的主要发展方向。

公司盈利预测与投资策略:酒店资产运营是公司未来主要的发展方向,“售后回租”、资产证券化等多种形式的轻资产运营,支撑华天“酒店+地产+商业+旅游”的战略扩张,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.43元、0.53元和0.64元,公司目前股价8.85元,对应PE21倍、17倍、14倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:售后回租结算低于预期、酒店经营受国家限制“三公消费”影响等。

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