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华天酒店2011年三季报点评:维持“增持”评级

发布时间:2011-10-26    研究机构:方正证券

业绩略低于预期。2011年前三度公司共实现营业收入11.97亿元,同比增长19.40%,去年为10.02亿元;前三季度实现净利润1.28亿元,同比增长14.01%,去年为1.12亿元;EPS为0.178元,业绩略低于预期。

三季度业绩下滑明显。2011年第三度公司共实现营业收入3.54亿元,同比增长0.14%,去年增速为26.03%;第三季度公司实现净利润3102.29万元,同比下滑了0.05%,去年增长了99.29%,业绩明显出现下滑。

毛利率下滑,财务费用上涨。2011年前三度公司毛利率为53.32%,低于去年同期2.36个百分点。销售费用率与管理费用率几乎与去年同期持平,财务费用率2011年前三季度为10.07%,同比上升了2.23个百分点。

业务展望。高星级酒店业务虽然面临区域国外高星级酒店的竞争,公司拥有较好的团队客源,营销实力仍然能保证公司酒店业务的持续稳健增长;房地产业务今年毛利率下滑可能拖累整体业绩表现,公司后续一期中部华天城别墅开始预售,以及湘潭国金大厦商业地产开业,预计将在2011年底带来现金流。公司与张家界市政府合作的张家界华天城仍然处于建设期,预计建设2-3年,此项目以及中部华天城二期建设将给公司带来不少资金压力,目前公司资产负债率为65.85%,较前两季度略有下降,公司出售经济型酒店获得资金1.26亿目前已确认收到5398.61万元,余下资金到账可缓解一部分资金压力。

维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.24、0.25和0.32元,目前股价对应的PE分别为20、19和15倍,考虑公司业绩稳定性好,后续项目成长性较高,且处于较低估值,建议中长线投资者可买入持有,短期市场信心不足,暂维持公司“增持”评级。

风险提示。公司出现财务风险;房地产销售低于预期;市场性风险。

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