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华天酒店一季报点评:地产结算较快增长,对主业扩张支持加大

发布时间:2011-04-22    研究机构:民生证券

一、 事件概述

华天酒店(000428)(000428)公布2011年一季报,一季度公司实现营业收入4.16亿元,同比增长44.8%;实现净利润1965.2万元,同比增长15.27%。实现每股收益0.03元,由于股本增加,每股业绩出现下降。

二、 分析与判断

房地产集中结算是营收大长的主要原因

一季度公司实现营业收入公司营业收入4.16亿元,同比增长44.8%。主要原因是一季度房地产业务结算较多,较去年同期增加了8900万,酒店收入增加4032万。去年房地产业务结算低于预期,可能本年度内会出现集中结算的情况,成为全年营收和业绩增长的一大动力。

地产业务比重加大拉低公司毛利率水平,成本上升不构成业绩压力

从一季报情况来看,公司的毛利率水平为49.86%,与去年同期54.87%的水平相比有了较为明显的下滑。主要原因是地产比重加大,拉低了整体的毛利率水平。从公司历史数据来看,酒店等业务的毛利率在50%以上,而房产销售的毛利率一般在30%以下。一季度房地产业务结算较快,在营业收入中占比出现较大幅度增长,成为公司整体毛利率下滑的主要原因。

公司的酒店业务中,餐饮所占比重较大,虽然成本上升压力较大,但是公司成本控制能力较强,并且餐饮价格上调的空间较大,毛利率水平有保证,不会对全年业绩形成压力。

费用得到较好的控制

营业收入大幅增长,同期公司各项费用得到较好的控制,涨幅都比较小。期间费用率由去年同期的42.3%下降到本年同期的36%,一方面有地产业务增大带来的成本费用构成的变化,另一方面也归功于公司在费用控制上较大的努力。

三、 盈利预测与投资建议

预计摊薄后未来两年公司的业绩分别为0.26元和0.35元,相对目前的股价为有29倍和22倍的PE,按照分业务估值,依然有较高的安全边际。我们认为公司在低价拿地方面有较强的优势,酒店扩张方面力度较大,酒店和地产业务形成良性循环推动的趋势在加强,合理估值应该在10元左右,维持“强烈推荐”评级。

四、 风险提示:

地产调控带来地产市场大幅波动;扩张太快带来资金和业绩压力。

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